瑞银：四季度需求不振 铜博士难有起色_唐山钢铁网

瑞银今日发布有色金属行业研报认为，从供给来看，铜供给依然过剩，这将抑制铜价，从下游需求来看，房地产行业的低迷导致家电行业生产企业补库存意愿较低，铜需求依然不振，四季度铜价依然难有起色，维持江西铜业中性评级。

瑞银指出，根据11月8日中国海关公布数据显示，2014年10月中国铜精矿进口96万吨，同比上涨2.1%，但环比大降25.6%，未锻造铜及铜材进口40万吨，较上个月增加2.6%。

瑞银认为铜精矿进口的环比下降主要由于10月份国庆假期和9、10月份精炼铜进口上升替代的影响。

瑞银表示，从下游需求来看，房地产低迷抑制下游家电补库存，从而影响了铜需求。

9月份空调销售同比下滑0.1%，为今年二月以来的首次下滑；9月商品房销售面积同比下滑10.3%，已连续9个月同比下降；9月电网投资额同比上升9.62%，但是由于北方进入冬季气温下降，电网建设或将放缓。

瑞银注意到，今年以来家电行业库存普遍比往年要低，主要由于房地产行业的低迷导致家电行业生产企业补库存意愿较低。

因此，瑞银认为如果房地产市场短期若无反弹，4季度的家电补库存动作也不会很大，这也将影响铜需求。

从供给方面来看，上海保税区铜库存已经下降到54万吨，为2013年底以来最低点，导致铜现货市场供给增多。同时，9月份中国精炼铜产量达到71.4万吨，创历史新高，铜材产量也小幅上涨到149万吨。

瑞银认为市场铜供给仍然过剩，对铜价产生一定的抑制作用。综合来看，四季度铜博士依然处于供给过剩但需求不振的困局，预计铜价难有起色。

而瑞银一直覆盖的江西铜业也公布了三季报，其3季报显示，公司2014年1-3季度EPS为0.67元，与瑞银预测一致。

尽管4季度以来上期所铜价继续下滑，但是公司冶炼业务盈利较高，同时电网投资拉动公司铜杆销售。

瑞银维持对于江西铜业2014-16年0.88/1.09/1.16元的EPS预测，目标价13.64元。