锌价未来重心上移 把握布局时点_唐山钢铁网

整体来看，2014-2015年是全国锌精矿的新增/扩建项目集中投放的主要时期，这两年预计的新产能投放量分别为33.5万吨和43.2万吨。因此，2014-2015年可以算作自2010年之后的有一波锌矿产能集中释放的小高峰，而在此之后，年均的新增产能将会明显下降。而未来中国锌矿新增产能的投放重心将集中在内蒙古。根据笔者测算，2015年中国锌精矿供应将出现明显的过剩，过剩量或将在17万金属吨左右。

由于锌冶炼企业的盈利状况始终未见明显改善，因此未来的新增冶炼产能投放到动力也不足。锌冶炼新增的产能规模要明显少于锌矿的新增产能规模，而且主要集中于少数几家大中型冶炼厂手中。由于资金压力、利润空间等因素的限制，未来新投放到冶炼产能也难以实现顺利达产，从而进一步限制了未来中国精炼锌产量的增幅，预计未来中国精炼锌产能的同比增速将逐渐放缓。然而，由于锌冶炼企业产能利用率的提高，反而精炼锌产量还将再创历史新高。笔者推测，即使考虑到中小型企业资金压力以及冶炼行业的环保压力等因素，但是由于锌价重心整体将上移，而且2015年长单加工费将会上升，未来开工率会高于今年，我们预计2015-2016年的开工率或在78%-79%附近。因此，预计2015年精炼锌产量增速会超过产能增速。

对于锌的下游需求，在2015年上半年，我们预计锌下游的复苏步伐仍然不稳健，而且房地产仍将保持低迷的态势，对锌的需求增速将继续构成拖累；汽车行业则因为前期产能的盲目扩张，未来将面临供应过剩的风险，因而对锌需求的带动作用将逐渐减弱；自今年以来表现就“一枝独秀”的基建领域，明年也会继续稳定保证着锌的消费需求，但对锌消费产生实质的拉动时点，因为工程项目周期的问题，需要在2015年下半年才开始显现。

综上所述，我们认为现在遭到市场热捧的海外矿山供应短缺的故事，在2016年以前仍不会到来，在价格上的体现更多地是市场预期的作用。同时，国内西北尤其是内蒙古地区的锌矿新增产能未来还将继续投放，因此冶炼企业的原料供应继续充裕。我们预计2015年中国锌的需求继续保持稳定增长，由于中国宏观经济复苏缓慢的压制，难有显著好转，但是中国的精炼锌供应仍将存在缺口。而2015年决定锌价的关键因素在于中国的冶炼环节，虽然新增产能数量有限，但是由于产能利用率的提高，预计中国精炼锌的产量将会显著增长，从而令供应缺口存在收窄的风险。

在操作上，我们对2015年锌价整体继续看多，但是出于对供应缺口收窄、中国经济复苏速度放缓，基建项目建设周期较长等担忧，我们预计锌价上涨的安全时点出现在2015年下半年，建议投资者布局时需要把握准时点。